煤电同增带动力功绩报告调节，加关注储能电池技术及在建选煤厂，保持“定增”评分。总部发部2023 企业年报及2024 年那季报，2023 年总部保持运营创收301.2 多亿，相比以往-15.3%；保持归母纯的纯利润空间润空间22.7 多亿，相比以往+18.7%。在自然环境2023Q4 保持运营创收81.4 多亿，相比以往+1.8%，保持归母纯的纯利润空间润空间6.4 多亿，相比以往+5.0%。2024Q1总部保持运营创收73.2 多亿，相比以往+3.6%，保持归母纯的纯利润空间润空间4.7 多亿，相比以往+11.4%。了解到2024 年到现在市厂煤价下滑，我们品牌调整2024-2025 年纯利润空间預測并将新增2026 年纯利润空间預測，开展2024-2026 年保持归母纯的纯利润空间润空间24.1/26.0/27.1 多亿（2024-2025 年来数值为25.1/26.6 多亿），相比以往+6.4%/+8.0%/+4.0%；EPS 为0.11/0.12/0.12 元，相匹配的特定股票市值PE 为12.2/11.3/10.8 倍，总部煤电互替营业传统模式促动功绩报告上升、在建选煤厂开发自然环境，储能电池技术经济转型不断发展划得来美景，保持“定增”评分。

煤炭产销改善及电力业务增长带动业绩改善，海则滩建设加快煤炭业务：公司2023 年煤炭业务产销量出现增长，原煤产销量分别为1297/1299万吨，同比+17.6%/+18.0%；精煤产销量分别为329/328 万吨，同比-2.3%/-3.3%。

2024Q1 精煤销售量再优化，煤质销售量各分为是为240/237 亿立方米，相比以往+0.5%/-1.8%；精煤销售量各分为是为67/62 亿立方米，相比以往+8.6%/+7.4%。基本是因为2024 年三月度市扬煤价下滑速度，2024Q1 工司山西煤炭服务收入率为12.3 上万5亿，相比以往-27.4%。工司所在安徽亿华海则滩煤厂工作处于安徽省榆横二矿，煤种基本为优质的热用煤及的动力煤，的资源储量11.45 亿立方米，年均发烧量6500 大卡上。该工作预期2026年三月度应具出煤必要条件，2027 年达产。给出工司计算，按2023 年市扬年均煤价初阶段计算可推动年暂停营业收入约90 上万5亿、净收入润约44 上万5亿。能量服务：2023 年能量服务量升本减收入率明显优化，2024Q1 发使用充电再高增。2023 年工司获取丹阳中鑫华海操作权，划分安装系统存储存储量20 万诸多瓦，工司用用能量控股企业总安装系统存储存储量超过918 万诸多瓦、入股总安装系统存储存储量超过400 万诸多瓦。2023 年工司发行使用充电各分为是为373.5/353.9 亿kW时，相比以往+4.2%/+4.1%，2023 年市扬煤价下滑速度导致工司能量生产成本相比以往-11.2%，收入率率提高17.6 个环比增速至10.7%，营收效率小幅优化。2024Q1工司发行使用充电各分为是为100.0/94.7 亿kW时，相比以往+14.2%/14.2%，咱们预期工司2024Q1 业绩报告相比以往优化基本是因为发行使用充电明显提高。

全钒液流电池项目加速落地，能源转型可期

加快速度平面布置全钒液流电板全产业群链，集团新司存储转化加快速度真正落地。（1）全钒液流电板大型工程项目规划：集团新司所在区域张家港德泰存储紫装较少集团新司1,000MW 全钒液流电板存储紫装生孩子加工产业园（八期300MW）于2023 年6 月底破土动工规划，平均2024 年四秀度动工，平均八期大型工程项目达产妇在产后占目前行业市场所有权10%。（2）钒矿选冶生孩子线规划：

集团隶属关系敦煌市汇宏矿业单位搭建局限集团6000 吨/年高纯五阳极硫化二钒选冶生产的销售线（期3000 吨/年）于2023 年6 月底开工仪式网站建设，开展2024 年会安四年度建成投产。截止如今，该产线是我国我们国家单条大规模比较大、半机械自动化层面至高、环保最友善的石煤提钒生产的销售线，达在产后将涌入我国我们国家石煤提钒20%以上茶叶市场市场占有率。时候集团完成股份收购完成了河南省石台县龙岭钒矿开矿权，增强了分別有品位0.93%、复评明确134.74千吨的五阳极硫化二钒环境影视资源量，如今集团五阳极硫化二钒环境影视资源量做到158.89 千吨。

风险提示：煤价下跌超预期；煤炭产量不及预期；储能转型不及预期。