事件：公司近期发布2023 年三季报，三季度公司实现营业收入80.0 亿元（-22.1%），实现归母净利润6.1 亿元（-20.7%）。

扣非归母净毛利润率率率润保护增速。3Q23，机构保持归母净毛利润率率率润6.11 亿元人民币，月环比-20.7%。

包括是3Q22 司全资子司华晨能量重整终止做到政府债务并购重组损益3.12 亿港元。税前扣除非长时间性损益影响到方面看，3Q23司做到扣非归母纯利润空间6.14亿港元，月环比+22.96%。

前三年度、半年度焦煤的批发价值反跳，原煤使用量国际业务流程能力形成较高端面。3Q23 焦煤的批发价值获得这波反跳，广东主焦煤的平均价到达1781 元/吨，较2Q23 环比增长率大涨13.5%，但相比增速减幅仍有14.5%。受此的影响，3Q23 大公司的构建原煤使用量采选销售业务流程薪资收入27.59 上亿元，相比增速-16.38%。前前三年度、半年度，大公司的原煤使用量国际业务流程毛收入率到达52.5%，全局形成较高能级别面。

三一第上半年火力发电厂渠道需求略弱，电能渠道年度提升预期的未变。3Q23 炎热不断地期限相较较短，放大来水状况特别恶化，火力发电厂电能由于必然决定，平台达成在网络上电能106.45 亿Kw时，同期相比-0.77%。23 年来三一第上半年去看电能渠道基本上稳定，平台达成在网络上电能268.200亿Kw时，同期相比+0.45%；均值在网络上电费价格0.4759 元/Kw时，同期相比仍有2.6%提升。2两年多来三一第上半年，国内的中国煤炭能源产生保护高位置水平面，进口的煤产生量同期相比适度提升，中国煤炭能源供给相互影响收窄甚微可以，贸易市场煤价下进行，助平台功绩不断地改变。

钒矿影视有利条件与劣势范畴、储热该业务如约开建，变革升挡。3Q23，装修公司合并五腐蚀二钒影视环境物资量134.74 万吨级，全钒液流动力电池箱上中下游钒矿影视有利条件与劣势进那步范畴。总产量3000 吨的高纯五腐蚀二钒期产生线与300MW全钒液流动力电池箱期生产军事基地该业务均完美开建，不断24 年投入使用。我期待该业务投入使用后储热为装修公司新的倍增极。

预测23-25 年公司每股收益0.10/0.12/0.14 元/股，预测每股净资产2.08/2.20/2.33元，参考可比公司估值，给予公司2023 年1.0 倍PB 估值，对应目标价2.08 元，维持“增持”评级。

风险提示

焦煤行业批发价值上下波动问题性性；带发电清洁燃料直接费用飙升问题性性；储电国际业务持续推进抵不过期望问题性性。

   

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