事件：公司发布2023 年年报及2024 年一季报。2023 年全年实现营业收入301.2 亿元，同比-15.3%；实现归母净利润22.7 亿元，同比+18.7%。2024 年一季度实现营业收入73.2 亿元，同比+3.6%；实现归母净利润4.7 亿元，同比+11.4%。

焦煤的市场房价回落，司中国煤碳使用量金融产品员23 年总营业额、毛毛利变低，24 年一般复原增加。25年上1年古交二座60 亿吨煤厂详细复厂，司23 年长期性中国煤碳使用量商品销量1299 亿吨，较22 年去年同期+18%。23 年上1年焦煤房价最快回落。既然下1年在煤厂人身安全事件影响力下房价上涨，但长期性单价较22 年仍回落约18%，司中国煤碳使用量金融产品员总营业额及毛毛利变低。

1Q24 焦煤的价格走势接续，但同期相比-12%，子公司二每季度煤焦业务员领域总营业额及毛利仍同期相比走低。24 年预期焦煤供给保护趋紧运作，子公司上半年煤焦业务员领域毛利即将复原成长。b

电价高位维持、煤价下跌，电力业务盈利能力增长。23 年，公司新增20 万千瓦装机，完成上网电量354 亿千瓦时，同比+4.10%；平均上网电价0.4748 元/千瓦时，同比+1.2%。23 年动力煤市场价格明显回落，全年均价较22 年同比下跌24%。电量、电价增长与煤价下跌共振，公司电力业务23 年毛利率10.68%，较22 年增加17.55pct，推动公司业绩增长。1Q24 公司完成上网电量95 亿千瓦时，同比+14.23%；平均上网电价0.4714 元/千瓦时，继续维持高位。

海则滩该工作有序积极推进发展推行、微电网技术该工作年后投入运营。公司的所在甘肃亿华海则滩矿山该工作开发有序积极推进发展推行，保守估计2026 年拥有出煤前提，2027 年达产妇将急剧度加强公司的中国煤炭相关业务规模性和盈利程度程度。微电网技术方位，品牌进入校园市场3000 吨/年高纯五氧化反应二钒选冶生產线及上中游300MW 全钒液流電池微电网技术系统研发培训基地均保守估计24 年后投入运营。

2017 年以来首次分红，合计派发现金红利1.22 亿元。公司公布23 年利润分配方案称，将每股派发现金红利0.055 元人民币，合计拟派发现金红利1.22 亿元人民币。

24 月初距今焦煤市面的批发价股票涨幅超过企业大家在此之前预料任务，企业大家变动了年度焦煤市面的批发价预料任务，变动单位24-26 年归母纯成本润估计至27.71/30.27/32.85 5亿（原24-25 年估计为28.23/31.92 5亿），24-26 年每1股净固定资产2.21/2.34/2.49 元。参阅可比单位，企业大家保持单位2024 年0.9 倍PB 市场估值的，对应着任务价1.99 元，保持“持股”评分。

风险提示

焦煤贸易市场成本投入振幅危害性；发电站燃剂成本投入持续增长危害性；全钒液流电池金融产品积极推进敌不过预期想象危害性。