投资要点

事件：公司发布2024 年半年度报告。2024H1，公司实现营业总收入145.12亿元，同比+3.8%；归母净利润11.89亿元，同比+17.45%；扣非归母净利润11.12亿元，同比+10.66%；单季度来看，Q2公司实现营业收入71.91亿元，同比+4%，环比-1.8%；归母净利润7.23 亿元，同比+21.7%，环比+54.9%；扣非归母净利润6.41 亿元，同比+9.7%，环比+36.3%。

煤炭业务：Q2产销环比上升。2024H1，公司实现原煤产量、销量为598.20/592.23万吨，同比-1.11%/-2.68%，其中洗精煤销量143.89万吨，同比-8.68%。商品煤吨煤售价807.68元/吨，同比-12.1%，吨煤成本369.62元/吨，同比-3%。分季度来看，Q2公司原煤产量/销量为359/355 万吨，同比-2.2%/-3.3%，环比+49.7%/+49.4%，其中洗精煤销量82 万吨，同比-17.9%，环比+32.9%。商品煤吨煤售价734元/吨，同比-8.1%，环比-20.1%；吨煤成本350元/吨，同比-5.1%，环比-12.5%。

电力业务：量价齐升，成本下降显著。2024H1，公司完成发电量193.7 亿度，同比+13.4%；实现售电量183.6 亿度，同比+13.6%，度电价格0.48 元/千瓦时，同比+0.67%。受益于长协煤兑现提升&动力煤价格回落，公司度电成本0.405 元/千瓦时，同比-8.87%。上半年，公司电力业务毛利为13.6 亿元，同比增加167.6%。

分月度看到，集团Q2 发储电容量93.67 亿度，去年同期增长率增长率+12.7%，去年同期增长率-6.3%；达到售储电容量88.87 亿度，去年同期增长率增长率+12.9%，去年同期增长率-6.2%。

压实原煤本职，推进改革煤电规划。企业于2024 年8 月推送《开具持股购卖资源应急方案》，拟以开具价1.29 元/股，的交易对价不高于3.5 亿美元购卖天悦煤业资源。天悦煤业扩产为60 千吨/年，存有储量389 千吨，主产高产品质量焦煤，算是整个的市场紧俏煤种，大量收购完毕后预期次年可提高纯盈利空间1.6 亿美元上面的的。与此同时，海则滩矿井对于企业全方面保持了煤电集成化任务的重點工程，将于2026Q2 保持了最个工作任务面建成投入运营，当时 产煤300 千吨。2027 年建成投入运营后，当时 产煤高达1000 千吨，按2023 年整个的市场均匀煤价开始算卦，可新增的纯盈利空间约44 亿美元，加盟回馈社会率达50%上面的的。工程建成投入运营后，企业煤电项目力争推进改革，绩效或将保持了有很大程度的改善。

盈利预测：根据公司半年度经营情况，我们预计公司2024-2026 归母净利润分别为23.9/27.8/36.2 亿元，EPS 分别为0.11/0.12/0.16 元，PE 分别为10.31/8.88/6.82 倍，维持“买入”评级。

风险提示：国内经济复苏力度不及预期；煤炭价格超预期下行；基建固定资产投资资金使用不及预期。

     

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